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又一积极信号!9月信贷社融回暖超预期,机构看好四季度信贷投放
发布时间:2019-10-23 06:44:11  来源: 网络

尽管市场普遍预测,9月份的金融数据将比8月份的数据更暖,但信用社融资的几个关键指标的显著改善仍超出市场预期。

10月15日,央行发布最新金融和社会融资增量数据,显示9月份人民币贷款增加1.69万亿元,社会融资增量2.27万亿元。截至9月底,广义货币(m2)增长8.4%,较上月末增长0.2个百分点。上述数据不仅明显好于8月份,而且总体上高于市场预期。

许多分析显示,9月份信用合作社超出预期,主要受当月实体经济贷款利率整体下降、贷款市场报价(lpr)改革后为稳定净息差而提前贷款加速等因素影响。然而,不可忽视的是,从需求方面来看,9月份好于预期的财务数据也是由于实体经济融资需求的复苏,特别是地方政府隐性债券互换和特殊债券配套融资将推高信贷需求。

展望第四季度,市场普遍认为,虽然根据季节规律,第四季度通常是一年中融资淡季,但随着最近一系列反周期控制措施如新的特别债务政策的实施,政府项目的力量预计将推动第四季度融资同比改善。

中央银行调查统计司司长阮蹇宏透露,第三季度金融数据的整体改善是实体经济对资金需求的改善和实体经济金融服务的加强的综合作用的结果。央行对300个城市信贷需求的调查结果显示,实体经济的微观实体仍有强劲的资金需求,60%的银行认为,与去年同期相比,第四季度信贷需求将会增加。

企业中长期贷款增速连续两个月加快。

9月,本行新增贷款1.69万亿元,企业贷款大幅增加发挥了重要作用。同月,企业新增贷款1013亿元,比上年同期增加3341亿元。

华泰证券(Huatai Securities)首席固定收益分析师张继强表示,9月份企业部门融资的显著改善主要归因于以下因素:一方面,为了增加对实体经济的信贷支持,银行愿意依赖短期贷款和票据冲动。其次,随着lpr报价机制的完善,银行担心随后的贷款利率会下降,倾向于提前增加信贷投放。第三,地方隐性债券互换也将推动中长期贷款的增长。此外,特别债券新政策生效后,特别债券配套融资也将从8月份开始增加。

事实上,自8月份以来,企业部门融资出现了可喜的变化——中长期贷款增速连续两个月反弹。此前,中长期贷款增速自今年4月以来经历了4个月的下滑。央行调查统计司司长阮蹇宏表示,企业中长期贷款结构的改善主要体现在以下几个方面:

首先,基础设施部门的贷款增长迅速。截至9月底,中长期基础设施贷款同比增长8.9%,为今年以来最高水平。前三季度累计新增1.56万亿元,同比增长1733亿元。

第二,制造业中长期贷款大幅反弹,尤其是保持快速增长的高科技制造业。9月底,制造业中长期贷款余额同比增长11.3%,分别比去年年底和去年同期增长0.8%和5.2%。前三季度,高新技术制造业长期贷款余额同比增长41.2%,分别比上年末和去年同期增长8.1%和21.2%,同比增长29.9%。

第三,除房地产外,服务业中长期贷款增速大幅提高。9月底,贷款余额同比增长11.4%,比去年年底和去年同期分别增长2%和1.2%。前三季度新增2.38万亿元,比去年同期增长5825亿元,占全行业的55.2%,比去年同期增长15.3%。

社会金融统计数据再次调整后,前三季度非标准融资较去年同期减少逾万亿元

根据央行公告,从2019年9月开始,央行将进一步完善“社会融资规模”中“企业债券”的统计,并将“交易所企业资产支持证券”(以下简称“企业abs”)纳入“企业债券”指数。这是继央行分别于2018年7月和9月将“存款类金融机构资产支持证券”、“贷款核销”和“地方政府特别债券”纳入社会金融统计后,央行再次提高了社会金融的统计口径。

Nguyen Kin-hung表示,新成立的资产支持型证券主要是基于证券公司和基金子公司在交易所发行的应收账款和小额贷款公司贷款的资产支持型证券。这种资产支持型证券是金融体系对实体经济的支持。它与公司债券的性质相似,符合社会融资规模的定义。因此,应将其纳入社会融资统计范围,使社会融资中企业债券的统计范围更加完整。

阮蹇宏还指出,虽然小额贷款公司的贷款以前已经纳入社会金融统计,但在统计口径调整过程中,基于小额贷款公司贷款的每一笔资产支持证券都经过了验证,不会出现统计遗漏或重复。统计口径调整后,历史数据追溯至2017年。回顾过去,社会财政规模的统计指标仍保持良好的连续性和稳定性,没有明显波动。

统计标准调整后,“企业债券”基数回落,使9月份同期有所上升,导致社会财政增长2.27万亿元,超出预期。但更重要的是,社会融资同比增长主要受信贷、企业债券同比增长和非标准融资持续同比下降等因素影响。特别是非标准融资的利润率持续下降,但同比大幅提高:委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票总额同比下降1120多亿元,下降1764亿元。今年前三个季度,上述三项总量同比下降1.03万亿元。

央行行长周学东表示,新资本监管后,表外融资有所减少,但减少资本嵌套有利于降低资本链的融资成本。因此,新的资产管理法规出台后,表外融资下降是正常的。最近的下降表明表外融资已经开始稳定。

中信证券研究所副所长明明预测,非标准融资的稳定将继续为社会金融的增长提供积极支持。然而,信托业的监管最近有所加强,信托贷款预计将保持相对较大的收缩。在房地产融资有限的背景下,估计非标准融资难以重现正增长。

展望第四季度信用社融资状况,部分分析师指出,在近期新的特别债务政策等一系列反周期控制措施的实施下,政府类项目的力量有望推动第四季度融资同比改善。华创证券研究报告称,第四季度信贷投放的概率同比有所提高。一方面,尽管经济预期低迷,但反周期政策下政府融资需求的可获得性和小微企业需求的恢复填补了一些房地产融资需求抑制下的缺口,项目储备得到补充。另一方面,lpr改革后,由于贷款利率下调和监管评估要求,银行形成了“抢资产”的预期,投资意愿很强,特别是在大型国有银行。

央行:多边基金只是影响lpr更多改革效果的因素之一

降低实体经济的融资成本是当前货币政策的一个主要焦点,但这是否意味着利率将在不久的将来被下调(如mlf)?目前,市场在这个问题上有很大的分歧。降息的不确定性仍然很高。特别是,经济衰退的压力越来越大,消费物价指数上升,这使得货币政策的调整更加困难。

央行货币政策部主任孙国峰表示,中国没有持续通胀和通缩的基础,但也应该关注预期的变化,通过改革降低融资成本。一方面,lpr改革后,经过两次报价,一年期lpr下降了15个基点,五年期LPR下降了5个基点,符合市场预期,社会反应积极。

他说:「透过积极推动银行使用长期资产负债比率定价,九月底新发放的贷款中使用长期资产负债比率达百分之五十六,而大型银行所占比例较高。由于体制改革合同修订缓慢,中小银行将迅速加快步伐。”孙国峰说道。

另一方面,在突破贷款利率隐含下限方面取得了初步成果。lpr改革后,央行将加强对突破贷款利率隐性下限的监管。9月底,实际贷款利率比上一期贷款利率隐含下限低8%(即比基准贷款利率低10%),比上一期有所提高。随着突破贷款利率隐性下限的推进,也有助于实际贷款利率的下降趋势。

当被问及是否会下调mlf利率以降低lpr时,孙国峰表示,mlf是市场竞价的结果,只是影响lpr的因素之一。Lpr与市场利率水平更相关,当前市场利率水平与去年相比大幅下降。目前的主要方法是通过改革和完善利率传导机制,疏通货币政策传导渠道,促进贷款实际利率的下降趋势。今后,随着这些措施的推进,将会看到更多的改革效果。

此外,孙国峰透露,央行也在研究股票贷款转向lpr定价的问题,“未来贷款基准利率将逐渐淡出是理所当然的。”


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